一、時(shí)值多事之秋,全球油籽供應(yīng)現(xiàn)拐點(diǎn)

　　從USDA數(shù)據(jù)上來看,2019/2020年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)估為9684萬噸,單產(chǎn)大幅下滑至47.0蒲式耳/英畝,同比降幅近乎10%,USDA預(yù)計(jì)2018/19年度其出口4756.4萬噸,2019/20年度出口將提高至4830.8萬噸,2018/19年度的期末庫存消費(fèi)比為27.32%,庫存水平大幅提高,因中國民間進(jìn)口商并未采購美國大豆貨源,但預(yù)計(jì)2019/20年度美國大豆期末庫存能削減至12.92萬噸。今年美國大豆出口效率大幅遜于往年,國際出口市場大部分增長被巴西所占領(lǐng)。2019年弱厄爾尼諾現(xiàn)象依舊給東南亞帶來干旱減產(chǎn)的題材。

　　印尼方面產(chǎn)量下滑幅度偏小,10月、11月月度產(chǎn)量同比2018年同期在2%以內(nèi),馬來西亞2019/20年度棕櫚油產(chǎn)量較上一年度下降1.5%,從產(chǎn)量周期來看,因產(chǎn)量周期性下降明顯,馬來西亞棕櫚油庫存在2019年末去化加速,且2020年上半年復(fù)產(chǎn)會(huì)偏緩慢,印尼與馬來的生物柴油政策有望進(jìn)一步降低其國內(nèi)庫存,價(jià)格低位支撐較強(qiáng),前提是原油價(jià)格保持堅(jiān)挺。

　　進(jìn)入2020年的大豆種植季,美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)明年種植面積在8200-8300萬英畝,預(yù)計(jì)同比將出現(xiàn)回升,美國種植季節(jié)4-6月,因中國買家有限量地進(jìn)入美豆市場采購,美國農(nóng)戶增種是大概率時(shí)間,但目前對(duì)于明年美國大豆庫存消費(fèi)比的預(yù)估時(shí)間太早,期間變數(shù)過多,市場較難體現(xiàn)此預(yù)期,且美國總統(tǒng)大選也是其中較大的變數(shù)。

　　此外,全球油菜籽種植幾乎全部減產(chǎn),澳大利亞山火彌漫后,整體種植情況將難及往年,歐盟與加拿大上一年度產(chǎn)量均同比降低,國內(nèi)的進(jìn)口采購量也大幅縮減。整體來看,全球油籽產(chǎn)量出現(xiàn)了拐點(diǎn)。

　　二、疫情構(gòu)成“黑天鵝”,餐飲消費(fèi)承受壓力

　　中國需求疲軟,全球投資者對(duì)新型冠狀病毒在中國出現(xiàn)的疫情表示擔(dān)憂,擔(dān)心這種病毒可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,并進(jìn)一步削弱這一全球最大大豆買家的需求。據(jù)相關(guān)模型,此次新型冠狀病毒第一個(gè)病例于去年12月8日發(fā)現(xiàn),經(jīng)過50天左右,大約在1月20日開始集中爆發(fā),預(yù)計(jì)90天左右達(dá)到高峰、四月上旬接近尾聲、5月上旬疫情結(jié)束。

　　春節(jié)假期結(jié)束后,國內(nèi)多地采取嚴(yán)格的隔離防疫措施,居民大量減少出外活動(dòng),疫情擴(kuò)散速度得到了抑制,但節(jié)后復(fù)工帶來的人員流動(dòng)與生產(chǎn)活動(dòng)的重啟,人員聚集的情況在所難免,由此看來,新型冠狀病毒疫情的防控,很可能是一次持久戰(zhàn),全社會(huì)都要做好全面準(zhǔn)備。

　　綜合各個(gè)行業(yè)來看,消費(fèi)和服務(wù)業(yè)不可避免地受到了沖擊,而基建、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的影響也不小。對(duì)油脂油料而言,影響較大的則是各類餐飲服務(wù)與養(yǎng)殖飼料業(yè)。

　　養(yǎng)殖飼料行業(yè)而言,產(chǎn)銷區(qū)間的隔離措施與城鎮(zhèn)居民的自我隔離保護(hù),將使得各地區(qū)形成分割的小型供需平衡狀態(tài),在各地的嚴(yán)防嚴(yán)控之下,糧油產(chǎn)品的物流運(yùn)輸預(yù)計(jì)將受到影響,沿海地區(qū)油廠分布較為密集,但因各地假期的延長,油廠開工亦受到影響,在春節(jié)假期間,終端早前預(yù)期的消費(fèi)旺季與備貨將短期轉(zhuǎn)變?yōu)槎逊e的庫存,餐飲、超市等終端與渠道上意外累積的庫存會(huì)造成短期的價(jià)格壓力,隨著居民庫存消化將帶來新的終端補(bǔ)庫,可能容易引發(fā)主銷區(qū)的供應(yīng)緊張及價(jià)格上漲,但中期而言,油脂類整體消費(fèi)預(yù)期會(huì)加速進(jìn)入淡季,庫存拐點(diǎn)提前到來。

　　三、油脂價(jià)格迎來調(diào)整期,進(jìn)口采購趨于謹(jǐn)慎

　　此前油脂的主要矛盾在于供應(yīng)端,在產(chǎn)地減產(chǎn)與全球油籽庫銷比下降的背景下,中國國內(nèi)餐飲消費(fèi)的短期下滑對(duì)價(jià)格方向的影響較為有限。

　　國內(nèi)長假期間,馬來西亞棕櫚油表現(xiàn)疲軟,抹去了11月以來所有的漲幅,較大的打擊國內(nèi)油脂看漲情緒,大幅釋放國外看空油脂價(jià)格的情緒,也拖累國內(nèi)油脂類期價(jià)的節(jié)后開盤表現(xiàn),而馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量也將從2月伊始周期性提高,外盤棕櫚油高價(jià)影響下,豆棕油價(jià)差大幅縮窄,消費(fèi)替代顯著,在巴西與阿根廷新季大豆收割供應(yīng)上市后,棕櫚油產(chǎn)地的出口或?qū)⒚媾R旺季不旺的局面。另一方面國內(nèi)棕櫚油庫存在節(jié)前已逐步累積,回升到過去幾年同期的高位上,國內(nèi)進(jìn)口商后續(xù)采購或更趨于謹(jǐn)慎。

　　國內(nèi)1-4月大豆到港預(yù)報(bào)720、500、510、730萬噸,3-5月后續(xù)變數(shù)更大,短期豆粕負(fù)基差疊加油脂下挫,榨利萎縮將壓制進(jìn)口買貨的積極性,國內(nèi)餐飲業(yè)受疫情影響,春節(jié)期間營收下滑預(yù)估約80%-90%,家庭用的中小包裝需求有超預(yù)期增長,況且疫情過后還需2~3個(gè)餐飲才能恢復(fù)完全正常。若油脂價(jià)格持續(xù)地走強(qiáng),提高壓榨利潤,國內(nèi)大豆采購則會(huì)重復(fù)去年10-11月的“故事”,油廠將加緊買貨補(bǔ)庫,提高供應(yīng)水平,同時(shí)基于對(duì)主力合約5月前后供需情況的風(fēng)險(xiǎn)考慮,將增大盤面的套保盤壓力。

　　四、豆粕國內(nèi)庫存偏低,養(yǎng)殖業(yè)需求欲揚(yáng)先抑

　　而與此同時(shí),豆粕產(chǎn)出量也將提高,同期養(yǎng)殖行業(yè)處于消費(fèi)淡季,非洲豬瘟在國內(nèi)的影響雖比不上新型冠狀病毒感染肺炎轟動(dòng),但實(shí)際疫情影響不容小覷,邁入2020年之際國內(nèi)多地出現(xiàn)禽流感的疫情,禽類養(yǎng)殖也面臨不容樂觀的局面,所以國內(nèi)消費(fèi)降級(jí)的現(xiàn)象短期突顯,飼料行業(yè)的備貨與大豆壓榨的積極性在一二季度遭受打擊。

　　為保障全國各省市場糧油、蔬菜、肉蛋等生活必需品貨源供應(yīng)穩(wěn)定,從蔬菜生產(chǎn)種植基地到肉菜供應(yīng)商、零售商超等都多措并舉增加肉菜供應(yīng)量。有大型果菜批發(fā)市場成立保障供應(yīng)專班,確保對(duì)大型連鎖商超企業(yè)的蔬菜供應(yīng),并協(xié)助調(diào)度貨車保證配送；有種植大戶加大本地蔬菜采摘力度,增加市場供應(yīng)量。過年較多批發(fā)商休息,總體供應(yīng)量減少,肉菜價(jià)格自然上漲,據(jù)調(diào)查反映,除豬肉以外,價(jià)格漲幅跟往年相比差不多。

　　節(jié)后短期內(nèi),養(yǎng)殖行業(yè)處于復(fù)蘇期,良好的養(yǎng)殖利潤將提高飼料需求的預(yù)期,豆粕的邊際需求趨向回升,上周末豆粕庫存繼續(xù)下降,截止2月3日當(dāng)周,國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量35.6萬噸,較節(jié)前的46.93萬噸減少11.33萬噸,大豆壓榨量大幅降低,而節(jié)后有一些備貨,價(jià)格下跌空間較為有限。

　　綜合而言,外盤美豆指數(shù)的前期下跌,后續(xù)走勢則依據(jù)南美種植關(guān)鍵期的天氣變化,目前普遍預(yù)估天氣良好。豆菜粕此時(shí)國內(nèi)絕對(duì)庫存有限,油廠后續(xù)將按計(jì)劃逐步復(fù)產(chǎn),但2-3月進(jìn)口大豆到港量并不高,短期養(yǎng)殖業(yè)需求處于邊際增長的狀態(tài),豆粕價(jià)格底部運(yùn)行后有潛在的上升動(dòng)力。操作上短期可關(guān)注油脂板塊的反向套利機(jī)會(huì)。僅供參考。

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