目前,國內(nèi)油脂整體庫存仍處于低位,而傳統(tǒng)消費旺季即將到來,豆油作為消費主力,更受資金青睞,后市將繼續(xù)走高。從投資角度說,已有多單可繼續(xù)持有,新單可逢低買入。

　　美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告發(fā)布后,油脂油料市場的交易邏輯重新回歸到未來需求回升和供應緊張上。

　　美豆單產(chǎn)留有調(diào)節(jié)空間

　　8月12日發(fā)布的美國農(nóng)業(yè)部供需報告被市場解讀為利空出盡,但實際上美國農(nóng)業(yè)部在單產(chǎn)方面給未來美豆期價上行埋下了伏筆。8月供需報告預估2020/2021年度美豆單產(chǎn)為53.3蒲式耳/英畝,這個數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史新高,超出2016年的51.9蒲式耳/英畝。雖然截至目前,不論是開花率還是優(yōu)良率,都超出5年均值,為豐產(chǎn)奠定了基礎,但距離收獲還有1個多月。收獲期天氣不利因素比如降水過多的出現(xiàn),勢必令美豆單產(chǎn)面臨下調(diào)風險,進而帶來天氣升水。傳導至國內(nèi),將促使油脂油料板塊價格上行。

　　油脂整體處于低庫存狀態(tài)

　　截至8月7日,國內(nèi)豆油商業(yè)庫存為124.28萬噸,去年同期為137.72萬噸；可食用棕櫚油港口庫存為35.36萬噸,去年同期為55.63萬噸。此外,沿海菜油庫存為3.96萬噸,去年同期為8.45萬噸；華東地區(qū)菜油庫存為16.18萬噸,去年同期為38.76萬噸；長江沿線菜油庫存為5.06萬噸,去年同期為25.76萬噸。國內(nèi)油脂庫存同比下降幅度較大,整體處于5年以來的歷史低位。農(nóng)產(chǎn)品消費需求比較剛性,行情走勢往往取決于供應端的變化。目前,資金較關注供應預期緊張和庫存建立困難的事實。尤其是豆油,作為四季度消費的主力軍,資金在豆油上的布局可能加碼。

　　拍賣成交率高位運行

　　為了穩(wěn)定油脂市場價格,緩解供應緊張的擔憂情緒,中儲糧自6月24日開始進行大豆原油拍賣,截至發(fā)稿,已經(jīng)進行了9次,累計拍賣大豆原油12.28萬噸,其中成交率100%的有7次,僅有1次拍賣成交率不足50%。大豆原油拍賣成交率高企顯示了豆油需求旺盛,但中儲糧每次的拍賣數(shù)量有限,拍賣總量并沒有有效放大,如果后市拍賣繼續(xù)保持高成交狀態(tài),那么將給豆油價格提供上行動能。

　　多頭資金仍在加碼

　　CFTC非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)具有重要的先決提示意義,因為其代表機構投資者的投資布局。目前,CFTC非商業(yè)豆油凈多持倉量處于持續(xù)增加狀態(tài)。截至8月4日,豆油非商業(yè)基金凈多持倉量為53937張,較6月初的凈多持倉量增加49243張,增長10.4倍,這為四季度豆油期價的上漲奠定了堅實的資金基礎。

　　綜上所述,油脂庫存拐點尚未出現(xiàn),而消費旺季就要到來,資金在豆油市場的凈多單持倉量增加,加上200萬噸收儲消息的提振,豆油期價預計繼續(xù)上行,有望沖擊7000元/噸。