近期市場發(fā)布的兩份重磅報告對市場影響相對偏空,尤其是馬來西亞MPOB報告中棕櫚油庫存達(dá)到146萬噸,環(huán)比增加11%,遠(yuǎn)超市場預(yù)期,美農(nóng)報告也將巴西大豆調(diào)增了200萬噸,棕櫚油主力下跌。但國內(nèi)外油脂供需結(jié)構(gòu)存在時空錯配,外盤美豆油和國際原油期貨價格大幅上漲掩蓋了報告影響,大豆壓榨利潤和棕櫚油進(jìn)口利潤持續(xù)惡化,油廠大豆壓榨量繼續(xù)下降,4月棕櫚油進(jìn)口量偏低,國內(nèi)油脂總庫存持續(xù)下降至歷史地位,基本面偏多因素猶在,棕櫚油期價反彈。不過巴西大豆豐產(chǎn),正在集中上市,3、4月裝船運(yùn)輸量屢刷記錄,隨著大豆大量到港,豆油產(chǎn)量增加,棕櫚油也進(jìn)入季節(jié)性生產(chǎn)旺季,馬棕庫存將進(jìn)一步增加,國內(nèi)外油脂市場保持較強(qiáng)聯(lián)動性,庫存壓力傳導(dǎo)至國內(nèi)棕櫚油盤面,上行阻力逐步增加。

　　(一)棕櫚油進(jìn)入生產(chǎn)旺季累庫幅度超出預(yù)期

　　4月12日馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布的月度報告顯示,3月份棕櫚油產(chǎn)量142萬噸,月環(huán)比增加28.34%,為六個月來首次增長,產(chǎn)量增加原因在于此前的2月份因節(jié)假日偏多,工作日相對較少,時至3月份基本恢復(fù)正常,當(dāng)月也沒有災(zāi)害性天氣。2020年下半年產(chǎn)地降水偏好,預(yù)計2季度馬來棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)幅度大概率高于歷史同期,西馬南方棕油協(xié)會(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,4月1日-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比3月同期增5.5%。

　　棕櫚油產(chǎn)量的關(guān)注點(diǎn)除了氣候便是勞動力問題,馬來西亞森那美種植園正在與馬來西亞政府合作,以一種受控的、安全的方式實(shí)施返工計劃。4月8日,森那美從孟加拉國接回100多名外籍勞工。未來邊境對棕櫚行業(yè)工人的開放或是招聘外籍勞工的新政策,將成為產(chǎn)量恢復(fù)的重點(diǎn)。

　　出口方面MPOB公布的數(shù)據(jù)為118萬噸,增加31.83%,為自1月以來的最高水平,且出口增幅超過各大機(jī)構(gòu)預(yù)測值,其中印度裝運(yùn)230167噸,月環(huán)比增加88994噸,歐盟進(jìn)口157862噸,較2月108076噸進(jìn)口量增加49786噸,而中國方面則因進(jìn)口利潤不佳,進(jìn)口量有所下降,3月裝運(yùn)72721噸棕櫚油,月環(huán)比下降11234噸。據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)lTS調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,馬來西亞4月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為58.5萬噸,較3月1-15日50.7萬噸出口量增長15.38%。目前印度油脂庫存仍處低位,截至3月底,棕櫚油港口庫存下滑至可憐的17萬噸。隨著進(jìn)口利潤的回升,且豆棕價差高位,齋月節(jié)來臨之前預(yù)計印度棕櫚油需求仍有有利支撐。

　　庫存方面,馬來西亞截至3月末的棕櫚油庫存較2月增加10.72%至145萬噸,增幅高于市場預(yù)期,且?guī)齑嫠�平增加至四個月來最高位。4月馬棕供需繼續(xù)恢復(fù),預(yù)計庫存持續(xù)增加。

　　(二)巴西大豆產(chǎn)量調(diào)增裝船運(yùn)輸屢創(chuàng)新高

　　本年度巴西大豆迎來豐產(chǎn),各機(jī)構(gòu)均預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量在1.3億噸以上,4月份的USDA報告將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)增200萬噸,達(dá)到1.36億噸,阿根廷大豆產(chǎn)量維持4750萬噸不變。巴西國家商品供應(yīng)公司3月預(yù)計,2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.35億噸,AgRural最新預(yù)測2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量為1.33億噸,下半月將再次評估最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

　　巴西大豆收割進(jìn)度加快,農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱,截至4月8日,巴西大豆收獲完成85%,上周為78%,去年同期為89%。與上一季相比,南里奧格蘭德州的收割時間仍然較晚,其他地區(qū)的收割工作幾乎已經(jīng)完成。阿根廷大豆收割大幕也已開啟,南美大豆整體樂觀的產(chǎn)量前景正在緩解市場對美豆庫存告急的擔(dān)憂,對于穩(wěn)定全球大豆供應(yīng)具有重要作用。

　　巴西大豆裝船運(yùn)輸量連創(chuàng)新高,日裝船運(yùn)輸量達(dá)到近百萬噸,巴西對外貿(mào)易秘書處(Secex)最新公布的數(shù)據(jù)顯示,截至4月11日,巴西累計裝出大豆578.5萬噸,大豆日均裝運(yùn)量為96.42萬噸/日,較去年同期的74.27萬噸/日增加29.81%。巴西全國谷物出口商協(xié)會(ANEC)表示,4月份巴西大豆出口量可能高達(dá)1715萬噸,高于一周前預(yù)測的1630萬噸,高于3月份的1490萬噸,也高于上年同期的1428萬噸。

　　海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,3月份中國進(jìn)口大豆777.12萬噸,同比增幅高達(dá)81.65%；1-3月累計進(jìn)口大豆2117.8萬噸,同比增幅為19.04%,中國3月份單月進(jìn)口大豆數(shù)量刷新歷史同期新高。

　　(三)油脂庫存處在歷史低點(diǎn)

　　國內(nèi)部分油廠大豆到港延遲,導(dǎo)致開機(jī)順延,加上局部豆粕)脹庫停機(jī),油廠開機(jī)率繼續(xù)下降,且降幅高于預(yù)期,截至4月9日當(dāng)周全國各地油廠大豆壓榨總量135.5萬噸較上周下降19萬噸噸,降幅12.32%,大豆壓榨開機(jī)率為38.22%,較上周的43.58%降幅5.36%。目前美灣大豆4月船期盤面毛利潤虧損248元/噸,巴西大豆4-5月船期毛榨利72-94元/噸左右,扣除150-180元/噸加工費(fèi),虧損80-100元/噸左右。隨著進(jìn)口大豆陸續(xù)到港及本周豆粕成交改善,壓榨量將低位回升,預(yù)計本周油廠壓榨量預(yù)計在158萬噸左右。

　　油廠開機(jī)率下降,豆油產(chǎn)出量減少,豆油庫存也繼續(xù)下降,截至4月9日,國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量59.25萬噸,較上周同期62.26萬噸降3.01萬噸,降幅為4.83%,較上個月同期74.83萬噸降15.58萬噸,降幅為20.82%,較去年同期的102.77萬噸降43.52萬噸,降幅為42.35%,庫存已經(jīng)跌至2016年以來歷史低點(diǎn)。

　　由于棕櫚油到船增加,食用棕櫚油庫存止降回升,截至4月9日,全國港口食用棕櫚油總庫存46萬噸,較前一周42萬噸增加4萬噸,較上月同期的56.03萬噸降9.99萬噸,降幅17.83%,較去年同期64.31萬噸降18.27萬噸,降幅28.41%。4月份馬來西亞棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛嚴(yán)重,張家港港口馬棕利潤虧損874元/噸,廣州港進(jìn)口利潤是-812元/噸,本月棕櫚油整體進(jìn)口量不多,預(yù)計短期食用棕油庫存維持低位。

　　(四)后市展望

　　目前國內(nèi)豆油、棕油庫存均不多,上周國內(nèi)油廠大豆壓榨總量進(jìn)一步降至136萬噸豆油庫存也進(jìn)一步降至59萬噸周比降幅4.8%,港口食用棕油仍處46萬噸低位,況且目前進(jìn)口大豆盤面壓榨利潤和棕櫚油進(jìn)口利潤虧損嚴(yán)重,國內(nèi)基本面偏多猶在,馬來棕櫚油出口環(huán)比增幅擴(kuò)大,給國內(nèi)棕櫚油帶來利多支持。

　　不過巴西大豆豐產(chǎn)成定局,出口能力大幅提升,預(yù)計4-6月中國進(jìn)口大豆到港總量將升至2700萬噸,屆時國內(nèi)大豆供應(yīng)將更加寬松,油廠壓榨量提升后豆油庫存偏低狀況將獲得改善。加上國家表態(tài)食用油總體供應(yīng)充足,中儲糧網(wǎng)豆油及菜油拍賣重新啟動,以及東南亞棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)周期來臨,均壓制市場做多情緒,短線棕櫚油上漲動力也受限。