歷史研究表明,生豬行業(yè)每輪大周期下皆會嵌套數(shù)輪小周期。伴隨生豬金融屬性的增強(qiáng)、行業(yè)集中度的提升以及信息透明度的增強(qiáng),預(yù)期對生豬行情的影響程度加深,并成為歷輪小周期的主要驅(qū)動因素。進(jìn)入2023年2月,預(yù)期與現(xiàn)實(shí)共振,新一輪小周期或即將啟動。

　　生豬行業(yè)周期性研究：大周期下嵌套多輪小周期

　　目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同豬周期的概念,主要是指生豬價(jià)格的波動周期,一般持續(xù)3-4年。因持續(xù)時(shí)間較長,我們將其定義為“大周期”。卓創(chuàng)資訊調(diào)研了解,近年每輪大周期內(nèi)存在4輪左右小周期。在《預(yù)期顛覆生豬行業(yè)季節(jié)性,大周期下劇烈波動的小周期》一文中曾有研究,每一輪小周期的持續(xù)時(shí)間在10-11個(gè)月。目前第一輪小周期已近11個(gè)月,2月份以來國內(nèi)生豬價(jià)格止跌反彈。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,截至2023年2月27日,國內(nèi)瘦肉型生豬交易均價(jià)15.83元/公斤,較月內(nèi)最低點(diǎn)上漲14.71%。因本質(zhì)、時(shí)間差異較大,生豬行業(yè)大周期與小周期的驅(qū)動因素并不相同。

　　生豬行業(yè)大周期：利潤驅(qū)動下的產(chǎn)能周期

　　生豬行業(yè)大周期的本質(zhì)為利潤驅(qū)動下的產(chǎn)能周期,每輪豬周期歷時(shí)3-4年。以往豬周期的開始皆伴隨疫病的發(fā)生,2018年的非洲豬瘟更是讓豬價(jià)漲到歷史高點(diǎn)。然而近年隨著非洲豬瘟疫病常態(tài)化、行業(yè)金融屬性增強(qiáng),預(yù)期對大周期的影響程度明顯加深,非理性超漲、超跌現(xiàn)象頻頻發(fā)生,部分時(shí)期甚至一度打破行業(yè)季節(jié)性趨勢。

　　生豬行業(yè)小周期：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)共振

　　經(jīng)過對多輪小周期的研究發(fā)現(xiàn),驅(qū)動每輪小周期的因素皆離不開預(yù)期。當(dāng)上下游看漲預(yù)期一致并開始同方向操作時(shí),使得現(xiàn)實(shí)中豬價(jià)快速上漲�？礉q預(yù)期驅(qū)動與現(xiàn)實(shí)中的上漲支撐共振,生豬價(jià)格真正開啟上行通道,新一輪小周期開始。從圖2中看到,2022年2月10日生豬交易均重開始提升,3月3日仔豬價(jià)格開始上漲,皆早于豬價(jià)上漲日期。這是因?yàn)樵谏�豬價(jià)格磨底階段,積壓豬源（多數(shù)為大豬）已消化完畢,生豬出欄較為順暢,養(yǎng)殖端對后市信心提升,轉(zhuǎn)而壓欄惜售；當(dāng)后市看漲預(yù)期增強(qiáng),養(yǎng)殖端補(bǔ)欄仔豬與二次育肥的積極性提升,仔豬價(jià)格隨之上漲,預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)操作。因此,上游預(yù)期早于豬價(jià)上漲,是啟動行業(yè)小周期的關(guān)鍵。而下行周期則相反,在豬價(jià)先跌1個(gè)月左右,業(yè)內(nèi)預(yù)期逐漸減弱,仔豬價(jià)格與體重陸續(xù)下降。

　　當(dāng)上下游看漲預(yù)期一致時(shí),豬價(jià)上漲較為持續(xù)。正常情況下屠宰企業(yè)入庫的兩個(gè)必要因素為看漲后市且當(dāng)下豬價(jià)偏低。從圖3中看到,2022年一季度屠宰企業(yè)持續(xù)2個(gè)月入庫,疊加上游養(yǎng)殖端壓欄增重、二次育肥入場,生豬市場供需關(guān)系趨緊,3月下旬豬價(jià)開始攀升,此次豬價(jià)上漲時(shí)間持續(xù)7個(gè)月。

　　量價(jià)邏輯下的預(yù)期：下一輪小周期或即將啟動

　　目前正處于大周期下第一、二輪小周期交替階段。從以上邏輯出發(fā),生豬交易均重、7公斤仔豬價(jià)格與凍品庫容率分別于2023年1月中旬、2022年12月上旬開始增加,上下游操作方向一致且持續(xù)。疊加經(jīng)過了20天左右的價(jià)格磨底,2023年2月下旬國內(nèi)生豬價(jià)格明顯反彈。預(yù)期與現(xiàn)實(shí)共振,二季度起豬價(jià)上漲或持續(xù)。這也預(yù)示著新一輪小周期的開啟,與《預(yù)期顛覆生豬行業(yè)季節(jié)性,大周期下劇烈波動的小周期》一文預(yù)測的第一輪小周期于2023年2-3月結(jié)束相吻合。

　　綜上所述,卓創(chuàng)資訊認(rèn)為本輪小周期于2023年2月下旬開啟,預(yù)計(jì)2023年底2024年初將結(jié)束,生豬價(jià)格高點(diǎn)或在22-24元/公斤,低點(diǎn)在14元/公斤左右。整體來看,本輪小周期均價(jià)或高于上一輪小周期。