化肥行業(yè)屬沒落的傳統(tǒng)行業(yè),這其中,氮肥行業(yè)產(chǎn)能過剩尤為嚴(yán)重：全國尿素的產(chǎn)能為8000萬噸,而需求只有6500萬噸,供求過剩的缺口高達1500萬噸。2013年上半年尿素價格見到2450元/噸的階段性高點后,價格出現(xiàn)了長達1年的下跌,今年5月份價格最低見1400元/噸,由于基本面的持續(xù)惡化,近1年來化肥股基本處于無人問津的狀態(tài)。

　　然而,我們認(rèn)為行業(yè)正迎來復(fù)蘇曙光：首先,尿素行業(yè)的平均生產(chǎn)成本為1650元/噸,如果市場價格長期低于生產(chǎn)成本,將引發(fā)劇烈的供給收縮,從而拉動價格反彈。事實上,5月底以來,在行業(yè)低迷導(dǎo)致約230萬噸產(chǎn)能永久性退出后,尿素市場價格已開始穩(wěn)步反彈至1600元/噸的水平。其次,約70%的尿素是以煤為原料生產(chǎn),煤炭價格正經(jīng)歷底部徘徊,繼續(xù)下跌的可能性偏小,因為現(xiàn)在煤炭行業(yè)的虧損面已經(jīng)較大,煤價如繼續(xù)下跌,將有大量產(chǎn)能被迫關(guān)停,這樣煤炭行業(yè)也將出現(xiàn)供應(yīng)收縮,從而帶動煤價反彈。煤價企穩(wěn)將為尿素價格提供了成本上的支撐。第三,從近10多年尿素的價格走勢看,多數(shù)都是春季秋季反彈,夏季震蕩冬季疲軟,像去年6月份一直持續(xù)下跌今年5月的現(xiàn)象是僅有一次,這期間行業(yè)供應(yīng)過剩的因素一直都有,增量超預(yù)期因素主要是國際市場尿素遭到惡意做空,從而出現(xiàn)快速下跌。國際尿素被做空的邏輯主要是北美頁巖氣的大面積應(yīng)用以及印度高庫存且需求疲軟,隨著印度高庫存的逐步消化,5月底開始國際尿素價格出現(xiàn)了快速反彈,我們認(rèn)為尿素價格在一個相對較長的周期內(nèi),低點已經(jīng)出現(xiàn)了,行業(yè)最差的時點經(jīng)過去。當(dāng)然,由于頁巖氣拉低行業(yè)整體成本,未來尿素價格大幅上漲的空間也被壓縮。