由于美國大豆種植面積大幅增加,加之從近期美國農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況看,美豆單產(chǎn)可能大幅跳增,從而導(dǎo)致美豆產(chǎn)量暴增,可能遠(yuǎn)超8月月報(bào)16%的增幅預(yù)期；棕櫚油產(chǎn)量則中規(guī)中矩,維持在5%-7%的增幅。大豆增幅的超預(yù)期無疑將繼續(xù)打壓豆油價(jià)格,筆者預(yù)期后期豆油和棕櫚油的價(jià)差可能繼續(xù)收縮。

　　首先,美國大豆大幅增產(chǎn),遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)充裕。從美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告看,今年美國大豆種植面積達(dá)到8480萬英畝,較去年的種植面積7650萬英畝提高了10.8%；由于預(yù)期今年天氣情況有利于大豆生長,因此美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估美豆的單產(chǎn)可能達(dá)到45.4蒲式耳/英畝,較去年的43.3增加4.8%。但從目前美豆的優(yōu)良率來看,71%的優(yōu)良率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出去年62%的情況。近期美國農(nóng)業(yè)組織Pro Farmer對(duì)大豆主產(chǎn)州進(jìn)行巡查,美豆結(jié)莢數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出去年水平,增幅基本都在10%-20%的區(qū)間,意味著今年美國大豆的單產(chǎn)增幅可能超過10%,使得美豆供給的增幅將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期。而從棕櫚油的情況看,今年前7個(gè)月馬來西亞棕櫚油增幅接近7%,處于正常的增幅范圍,由于秋冬季厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率接近65%,東南亞地區(qū)仍存在干旱的隱憂,因此棕櫚油的產(chǎn)量極難出現(xiàn)意外的大幅增加。在美國大豆大幅增加而棕櫚油增產(chǎn)幅度維持不變的情況下,豆油和棕櫚油的價(jià)差收窄將會(huì)是大概率事件。

　　其次,從季節(jié)性的角度看,美國大豆收割從9月開始,10月以后新作大豆的大量上市可能會(huì)給市場(chǎng)帶來很大壓力。馬來西亞棕櫚油從11月開始進(jìn)入到產(chǎn)量的下降周期且降幅明顯,盡管10月以后對(duì)應(yīng)的是棕櫚油的消費(fèi)淡季,但從歷年情況看,產(chǎn)量對(duì)價(jià)格的影響會(huì)更大一些,也就導(dǎo)致10月以后棕櫚油價(jià)格較豆油價(jià)格偏強(qiáng),豆棕價(jià)差將再次拉大。

　　再次,從歷史數(shù)據(jù)看,金融危機(jī)以后的后生物柴油時(shí)期,產(chǎn)量成為決定油脂價(jià)格的最重要的因素。與今年情況有些類似的是2010年發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象時(shí),棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)略微減少,而大豆產(chǎn)量出現(xiàn)10%以上的增幅,豆油和棕櫚油的價(jià)差縮小到100元/噸以內(nèi),遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破了二者1000元/噸-1800元/噸的正常區(qū)間價(jià)差。筆者認(rèn)為,今年這種情況可能會(huì)再次出現(xiàn),豆棕價(jià)差縮小到500元/噸以下將會(huì)是大概率事件。

　　綜合來看,由于種植面積大幅增加以及較好的氣候條件,美國大豆產(chǎn)量可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的增幅,這會(huì)導(dǎo)致大豆和豆油的趨勢(shì)性下跌行情,而棕櫚油供給則維持穩(wěn)定,使得豆油和棕櫚油的價(jià)差大幅收窄,建議投資者可以重點(diǎn)關(guān)注。