國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格走勢(shì)保持堅(jiān)挺,豆油繼續(xù)去庫(kù)存。棕櫚油盡管庫(kù)存增加,但2020年一季度到港減少,庫(kù)存增幅有限,對(duì)油脂價(jià)格帶來(lái)支撐,加上進(jìn)口成本高企,油脂價(jià)格短期仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

　　美國(guó)大豆出口前景改善,提振CBOT大豆期價(jià)連續(xù)三周上漲,南美產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好,限制價(jià)格漲幅,繼續(xù)上漲需要出口提振或南美天氣出現(xiàn)問(wèn)題,預(yù)計(jì)短期價(jià)格高位震蕩。

　　國(guó)內(nèi)南方豆粕需求疲軟,價(jià)格持續(xù)走低,期貨市場(chǎng)注冊(cè)倉(cāng)單較多,存在交割壓力,近月豆粕價(jià)格繼續(xù)承壓,短期整體震蕩偏弱運(yùn)行。

　　去庫(kù)存將繼續(xù)支持豆油價(jià)格

　　2019年12月25日,沿海地區(qū)一級(jí)豆油市場(chǎng)報(bào)價(jià)集中于6780～6900元/噸,比上周同期下跌10～30元/噸。其中,華北地區(qū)6780～6800元/噸,華東地區(qū)6880～6900元/噸,華南地區(qū)6800～6900元/噸。豆油價(jià)格大幅上漲后,貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎,成交量不大。

　　上周大豆壓榨量升至186萬(wàn)噸高位,但大豆集中到港,庫(kù)存繼續(xù)上升。監(jiān)測(cè)顯示,上周末全國(guó)主要油廠進(jìn)口大豆商業(yè)庫(kù)存487萬(wàn)噸,周環(huán)比增加38萬(wàn)噸,月環(huán)比增加80萬(wàn)噸,同比減少299萬(wàn)噸。2019年12月大豆到港量較大,預(yù)計(jì)超900萬(wàn)噸,超過(guò)此前預(yù)期,預(yù)計(jì)后期大豆庫(kù)存仍呈小幅上升態(tài)勢(shì),但隨著油廠缺豆停機(jī)現(xiàn)象緩解,加之當(dāng)前大豆現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)較好,春節(jié)前油廠開(kāi)機(jī)將保持較高水平,抑制大豆庫(kù)存上升幅度。

　　豆油產(chǎn)出量增加,但節(jié)前小包裝油備貨需求旺盛,貿(mào)易商提貨積極,庫(kù)存繼續(xù)下降。

　　監(jiān)測(cè)顯示,2019年12月23日,全國(guó)主要油廠豆油庫(kù)存91萬(wàn)噸,為2016年6月以來(lái)新低,周環(huán)比減少5萬(wàn)噸,月環(huán)比減少19萬(wàn)噸,同比減少75萬(wàn)噸,比近3年同期均值減少58萬(wàn)噸。2019年12月大豆到港量較大,油廠開(kāi)機(jī)積極,春節(jié)前大豆壓榨量將保持較高水平,預(yù)計(jì)豆油庫(kù)存降幅將放緩。

　　2019年10月以來(lái),國(guó)內(nèi)大豆壓榨量較低,豆油產(chǎn)出量較少,加之冬季棕櫚油需求減少,近期為節(jié)前小包裝油備貨旺季,豆油需求良好,后期豆油庫(kù)存將繼續(xù)下降；東南亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期,產(chǎn)量下滑已成定局,加之印尼和馬來(lái)西亞將實(shí)施更高標(biāo)準(zhǔn)的生物柴油摻混政策,全球植物油供應(yīng)趨緊,國(guó)外植物油出口報(bào)價(jià)持續(xù)上漲,均支撐豆油價(jià)格。但后期美豆到港量預(yù)期增加,大豆壓榨量上升,制約豆油價(jià)格漲幅,預(yù)計(jì)后期豆油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

　　2020年一季度棕櫚油到港少

　　2019年12月25日,國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)24度棕櫚油報(bào)價(jià)6230～6320元/噸,周環(huán)比上漲80～100元/噸。其中,天津地區(qū)6320元/噸,張家港地區(qū)6280元/噸,廣州地區(qū)6230元/噸。

　　截至2019年12月25日,國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)食用棕櫚油庫(kù)存總量約73萬(wàn)噸(含工棕約86萬(wàn)噸),周環(huán)比增加2萬(wàn)噸,月環(huán)比增加5萬(wàn)噸,同比增加30萬(wàn)噸。其中,天津7萬(wàn)噸,張家港30萬(wàn)噸,廣東26萬(wàn)噸。豆棕價(jià)差維持偏低水平,加上冬季需求轉(zhuǎn)淡,棕櫚油勾兌用量受抑,而棕櫚油集中到港,國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)回升,預(yù)計(jì)下周庫(kù)存仍將保持增加態(tài)勢(shì)。

　　2019年12月25日,馬來(lái)西亞2020年2月船期24度棕櫚油CNF報(bào)價(jià)758美元/噸,折合到港完稅成本6380元/噸(增值稅率9%),比2005合約高328元/噸；4月船期棕櫚油CNF報(bào)價(jià)743美元/噸,折合到港完稅成本6256元/噸,比2005合約高204元/噸。國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛嚴(yán)重,上周國(guó)內(nèi)仍無(wú)新增買船,2020年一季度國(guó)內(nèi)實(shí)際買船較少,同時(shí)貨權(quán)集中,支撐棕櫚油價(jià)格。

　　船運(yùn)調(diào)查公司ITS數(shù)據(jù)顯示,2019年12月1日至25日,馬來(lái)西亞棕櫚油出口118.8萬(wàn)噸,月環(huán)比減少12.8%。《油世界》預(yù)計(jì),2020年全球生物柴油產(chǎn)量為4740萬(wàn)噸,增幅低于上年,主要因原料短缺,但總量創(chuàng)歷史新高。國(guó)內(nèi)2020年一季度到港減少,將再度進(jìn)入去庫(kù)存階段,加上成本支撐,預(yù)計(jì)價(jià)格易漲難跌,現(xiàn)貨基差也將因庫(kù)存下滑保持堅(jiān)挺。

　　美豆進(jìn)口利潤(rùn)較好買船增加

　　近日美豆價(jià)格延續(xù)漲勢(shì),大豆出口升貼水變化不大,進(jìn)口成本繼續(xù)上升。監(jiān)測(cè)顯示,美灣大豆1月船期CNF報(bào)價(jià)412美元/噸,升貼水報(bào)價(jià)對(duì)CBOT1月合約升水194美分/蒲式耳,合到港完稅價(jià)3320元/噸(3%進(jìn)口關(guān)稅,9%增值稅),周環(huán)比上升65元/噸；巴西大豆1月船期CNF報(bào)價(jià)409美元/噸,升貼水報(bào)價(jià)對(duì)CBOT1月合約升水185美分/蒲式耳,

　　合到港完稅價(jià)3300元/噸,周環(huán)比上升20元/噸左右。

　　盡管大豆進(jìn)口成本上升,但豆油價(jià)格大幅上漲,豆粕價(jià)格震蕩調(diào)整,大豆盤面壓榨利潤(rùn)變化不大。監(jiān)測(cè)顯示,美灣大豆1月船期對(duì)大商所5月合約壓榨利潤(rùn)-25元/噸(3%進(jìn)口關(guān)稅,包含加工費(fèi)用200元/噸)；巴西大豆1月船期對(duì)大商所5月合約壓榨利潤(rùn)-50元/噸。上周國(guó)內(nèi)大豆壓榨量186萬(wàn)噸,周環(huán)比增加19萬(wàn)噸,同比增加16萬(wàn)噸,與過(guò)去3年均值基本持平。近期大豆集中到港,大豆現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)良好,油廠開(kāi)機(jī)積極,預(yù)計(jì)本周大豆壓榨量繼續(xù)維持在185萬(wàn)噸左右。

　　根據(jù)船期監(jiān)測(cè),預(yù)計(jì)2019年12月份我國(guó)裝運(yùn)美國(guó)大豆210萬(wàn)噸,裝運(yùn)巴西大豆230萬(wàn)噸,裝運(yùn)阿根廷大豆40萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2019年12月份進(jìn)口大豆到港900萬(wàn)噸,2020年1月份到港730萬(wàn)噸,2月份到港450萬(wàn)噸。春節(jié)前生豬集中屠宰,2020年2月份飼料消費(fèi)需求預(yù)期大幅下滑,大豆壓榨需求減少,國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)依然有保障。

　　預(yù)計(jì)節(jié)后豆粕需求仍將下滑

　　2019年12月25日,沿海地區(qū)43%蛋白豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2720～2900元/噸,周環(huán)比下跌30～50元/噸。其中,華北地區(qū)2850～2880元/噸,華東地區(qū)2760～2880元/噸,華南地區(qū)2700～2770元/噸。豆粕期貨價(jià)格震蕩走低,市場(chǎng)觀望心態(tài)較重,成交量不大。

　　上周大豆壓榨量大幅回升,豆粕產(chǎn)出量增加,豆粕庫(kù)存上升。2019年12月23日,國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存45萬(wàn)噸,周環(huán)比增加5萬(wàn)噸,月環(huán)比增加7萬(wàn)噸,同比減少52萬(wàn)噸,比過(guò)去3年均值減少27萬(wàn)噸。當(dāng)前豆粕庫(kù)存仍處于偏低水平,但隨著大豆到港量和壓榨量上升,豆粕供應(yīng)偏緊現(xiàn)象逐漸緩解。后期美豆采購(gòu)量和到港量預(yù)計(jì)增加,短期豆粕需求仍然偏弱,繼續(xù)壓制豆粕遠(yuǎn)月基差報(bào)價(jià)。

　　近期生豬價(jià)格止跌企穩(wěn),預(yù)計(jì)短期震蕩調(diào)整,春節(jié)前仍將保持較高水平,生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)良好,支持飼料配方中豆粕添加比例維持較高水平,但隨著春節(jié)前生豬集中出欄,預(yù)計(jì)節(jié)后生豬養(yǎng)殖需求下降。當(dāng)前肉蛋禽存欄仍處于高位,禽料需求保持較高水平。受養(yǎng)殖利潤(rùn)及國(guó)家扶持政策影響,生豬存欄筑底回升,預(yù)計(jì)后期生豬存欄逐漸恢復(fù),但短期內(nèi)豆粕消費(fèi)仍然疲軟。隨著大豆到港量增加及壓榨量提升,預(yù)計(jì)后期豆粕庫(kù)存將繼續(xù)上升。

　　隨著中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致,美豆價(jià)格出現(xiàn)一波上漲,大豆進(jìn)口成本上升支撐豆粕價(jià)格。2019年12月大豆到港量較大,后期美豆采購(gòu)量和到港量也將增加,刺激油廠提升開(kāi)機(jī)率；生豬存欄逐漸恢復(fù),但仍處于低位,短期豆粕需求疲軟；近期油脂價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng),均制約豆粕價(jià)格上漲,預(yù)計(jì)短期豆粕行情繼續(xù)震蕩調(diào)整,建議企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)。

　　美豆出口前景改善期價(jià)連漲

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示,截至2019年12月12日當(dāng)周,中國(guó)累計(jì)采購(gòu)美豆1054萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)422%。

　　當(dāng)前,巴西大豆播種工作基本完成,生長(zhǎng)狀況良好提振大豆產(chǎn)量前景。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報(bào)告顯示,截至2019年12月18日,2019/2020年度大豆播種面積超過(guò)1240萬(wàn)公頃,進(jìn)度為70.2%,高于此前一周的61.3%,但比上年同期低3.8%。

　　受大豆播種面積和單產(chǎn)減少影響,2019年美國(guó)大豆產(chǎn)量大幅下降,如果中國(guó)企業(yè)增加美豆采購(gòu)數(shù)量,美豆庫(kù)存將繼續(xù)降低；阿根廷大豆播種工作落后,大豆及其副產(chǎn)品關(guān)稅提高,不利于大豆出口,均利好美豆價(jià)格。預(yù)計(jì)短期內(nèi)美豆價(jià)格震蕩調(diào)整,若后期美國(guó)大豆庫(kù)存大幅下降,美豆價(jià)格將繼續(xù)上漲。