昨日,美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了3月月度供需報(bào)告,由于2月下旬展望論壇中下調(diào)新季美豆種植面積仍待確認(rèn),市場(chǎng)繼續(xù)聚焦南美收獲情況和美豆庫(kù)消比調(diào)整。在報(bào)告公布前,分析師普遍預(yù)期美豆期末庫(kù)存變動(dòng)有限,阿根廷產(chǎn)量下調(diào)幅度在550萬(wàn)噸左右。報(bào)告公布后,美豆壓榨下調(diào)但出口上升,庫(kù)消比再度下降,美豆平衡表繼續(xù)收緊；阿根廷產(chǎn)量下調(diào)800萬(wàn)噸超市場(chǎng)預(yù)期,報(bào)告數(shù)據(jù)利多,助長(zhǎng)美豆利多氣氛。

　　美豆平衡表方面,物產(chǎn)中大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陶圣炎表示,由于收獲數(shù)量已確認(rèn),報(bào)告并未對(duì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)做任何調(diào)整。美豆壓榨需求小幅下調(diào)0.1億蒲式耳至22.2億蒲式耳,調(diào)整幅度有限。美豆出口上調(diào)0.25億蒲式耳至20.2億蒲式耳,符合2月美豆銷售裝船帶來(lái)的預(yù)期。由于需求端的上調(diào)影響,美豆期末庫(kù)存小幅下調(diào)0.15億蒲式耳至2.1億蒲式耳,環(huán)比下調(diào)6.7%,庫(kù)消比再降至4.82%,美豆平衡表繼續(xù)收緊。

　　此次報(bào)告市場(chǎng)關(guān)注度較高的依舊是阿根廷產(chǎn)量調(diào)整,報(bào)告出爐之前多家主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)阿根廷大豆產(chǎn)量在3200—3800萬(wàn)噸之間,USDA給出的3300萬(wàn)噸盡管較2月大幅下調(diào)了800萬(wàn)噸但整體依舊符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　“具體到價(jià)格影響來(lái)看,因?yàn)榘⒏�廷旱情持續(xù),2月以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格小幅上漲,而國(guó)際豆粕(3812, 0.00, 0.00%)價(jià)格大幅飆升,阿根廷本地豆粕價(jià)格更是升至10年新高,由于阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口國(guó)。國(guó)際豆油價(jià)格則小幅下跌,因?yàn)槎褂兔媾R加拿大菜籽油的出口競(jìng)爭(zhēng)和低于預(yù)期的生物柴油目標(biāo)影響�！焙霕I(yè)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師楊京說(shuō)。

　　據(jù)方正中期期貨大豆分析師王亮亮分析,由于阿根廷產(chǎn)量下降,為執(zhí)行豆粕豆油銷售合同,阿根廷大豆進(jìn)口量上調(diào)100萬(wàn)噸至725萬(wàn)噸,這部分將轉(zhuǎn)向巴西進(jìn)口。目前有主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)阿根廷產(chǎn)量甚至下降至2500萬(wàn)噸,如果預(yù)期落地那么南美豐產(chǎn)利空作用或有縮小,國(guó)際豆價(jià)或可能也會(huì)獲得一定支撐。巴西大豆產(chǎn)量維持1.53億噸不變,但上調(diào)了出口量,主要在于阿根廷的進(jìn)口需求提升。

　　“值得關(guān)注的是,盡管受阿根廷減產(chǎn)的影響全球大豆產(chǎn)量下調(diào),但出口量卻小幅上調(diào)至1.68億噸,對(duì)于全球供應(yīng)依舊表現(xiàn)為充足。全球大豆壓榨下調(diào)386萬(wàn)噸主要是美國(guó)、阿根廷、和中國(guó)都下調(diào)了壓榨量,其中美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期我國(guó)豆粕消費(fèi)減少而帶來(lái)的大豆壓榨量的下降�！蓖趿亮帘硎�,由于阿根廷大豆產(chǎn)量的大幅下調(diào),全球大豆期末庫(kù)存也相應(yīng)的下調(diào)202萬(wàn)噸至1億噸。由于巴西大豆產(chǎn)量的恢復(fù),22/23年度全球大豆產(chǎn)量較21/22年度增產(chǎn)2500萬(wàn)噸且出口量增加1358萬(wàn)噸至1.67億噸,22/23年度大豆供應(yīng)朝向逐步寬松方向發(fā)展,國(guó)際大豆價(jià)格重心預(yù)計(jì)也將下移。

　　楊京表示,后期來(lái)看,由于阿根廷大豆大幅減產(chǎn),美盤大豆和豆粕價(jià)格獲得支撐,豆油價(jià)格也將表現(xiàn)抗跌。而全球菜籽增產(chǎn)產(chǎn)量因?yàn)榘拇罄麃喓蜑蹩颂m增產(chǎn)而更加巨大,菜系價(jià)格下行壓力更大,具體到跨品種套利來(lái)看,未來(lái)一段時(shí)間豆粕和菜粕的價(jià)格差有望拉大,而豆油和菜油的價(jià)格差則會(huì)縮小。

　　陶圣炎認(rèn)為,報(bào)告公布后,CBOT美豆、美豆油盤面短時(shí)走強(qiáng),但隨后再度走弱,美豆粕在油粕套利壓力下走弱。由此可以看出阿根廷減產(chǎn)已被充分交易,美豆做多動(dòng)能明顯不足,南美天氣炒作時(shí)間窗口有限,難以繼續(xù)突破上方1540美分/蒲式耳壓力位,后續(xù)或在1500—1520美分/蒲式耳區(qū)間偏多振蕩,等待3月底種植意向報(bào)告支撐。由于報(bào)告下調(diào)中國(guó)壓榨需求,預(yù)計(jì)該報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)油脂油料盤面利多作用有限,豆粕近月在基差支撐下仍強(qiáng)勢(shì),后續(xù)或有回踩風(fēng)險(xiǎn),需持續(xù)關(guān)注新季美豆種植意向及國(guó)內(nèi)壓榨情況。

　　國(guó)產(chǎn)大豆收儲(chǔ)給市場(chǎng)帶來(lái)“強(qiáng)支撐”

　　國(guó)內(nèi)大豆方面,昨日,中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司發(fā)布公告,按照國(guó)家有關(guān)部門安排,中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司于近日在黑龍江、內(nèi)蒙古兩個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)啟動(dòng)新增2022年產(chǎn)國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)計(jì)劃。

　　據(jù)大豆天下分析師王艷茹介紹,近期豆一期貨價(jià)格在逼近5700元/噸一線后滯漲回落300余點(diǎn),而現(xiàn)貨價(jià)格在企業(yè)收購(gòu)價(jià)格紛紛下調(diào)3—5分錢后也出現(xiàn)了跟隨。隨著天氣回暖,增加了大豆的儲(chǔ)存難度,且春耕臨近,農(nóng)戶需要大量資金購(gòu)買農(nóng)資和租地等因素影響下,使得農(nóng)戶賣糧積極性有所增加,也給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)不小壓力。

　　然而,千呼萬(wàn)喚始出來(lái),等待已久的利好政策終于落地。3月8日晚間,呼倫貝爾直屬庫(kù)發(fā)布最新收購(gòu)公告,于3月9日起收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆,不要求蛋白,凈糧收購(gòu)價(jià)格2.775元/噸。受此消息刺激,當(dāng)日期貨夜盤止跌反彈百余點(diǎn)。次日,大楊樹(shù)、尼爾基、海倫等地國(guó)儲(chǔ)也紛紛發(fā)布收購(gòu)公告,國(guó)儲(chǔ)多地“開(kāi)花”,給低迷的期現(xiàn)市場(chǎng)帶來(lái)提振。

　　王艷茹表示,3月9日白盤豆一主力合約繼續(xù)上沖,夜盤重心繼續(xù)抬升,期價(jià)一度逼近5600元/噸,一天內(nèi)反彈將近200點(diǎn)。具體分析來(lái)看,此前國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)為蛋白≥38%凈糧收購(gòu)價(jià)格2.725元/斤,蛋白＜38%凈糧收購(gòu)價(jià)格2.665—2.675元/斤。而此次不僅提價(jià)且對(duì)蛋白沒(méi)有要求,這相當(dāng)于38以上蛋白上調(diào)0.05元/斤,38以下蛋白上調(diào)0.1—0.11元/斤。由于當(dāng)前農(nóng)戶手中余糧所剩眾多,且低蛋白貨源占比較高,因此,國(guó)儲(chǔ)不要求蛋白收購(gòu)給市場(chǎng)帶來(lái)“強(qiáng)支撐”。

　　“目前來(lái)看,隨著中儲(chǔ)糧在黑龍江、內(nèi)蒙古啟動(dòng)新增國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)計(jì)劃的陸續(xù)落實(shí),國(guó)產(chǎn)大豆市場(chǎng)迎來(lái)政策底,預(yù)計(jì)短期期現(xiàn)價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行�！蓖跗G茹說(shuō)。

　　在陶圣炎看來(lái),雖然國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)提振市場(chǎng)信心,但目前來(lái)看豆源供應(yīng)壓力較大,優(yōu)質(zhì)貨源難尋,下游偏向收購(gòu)優(yōu)質(zhì)蛋白,市場(chǎng)氛圍不佳,預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)產(chǎn)大豆行情以穩(wěn)為主,后續(xù)關(guān)注新增收購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的支撐力度。

　　生豬市場(chǎng)供應(yīng)充足

　　昨日,生豬期貨延續(xù)下行走勢(shì),主力2305合約低開(kāi)低走,報(bào)收16280元/噸,收盤挫幅達(dá)2.08%。市場(chǎng)活躍度攀升,成交量增加3496手,持倉(cāng)量增加至近5.3萬(wàn)手。

　　“生豬期貨主力合約LH2305自2月22日一度反彈逼近18000元/噸后開(kāi)始持續(xù)回落,本周四跳空低開(kāi)后繼續(xù)增倉(cāng)低走。生豬期貨自2月初止跌反彈14%之后,截至目前再度累計(jì)回調(diào)8.7%,距離2月初低點(diǎn)僅一步之遙。”國(guó)海良時(shí)期貨研究所副總經(jīng)理許曉燕對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

　　許曉燕分析稱,從此前反彈的主要邏輯來(lái)看,豬價(jià)持續(xù)下跌至全行業(yè)大面積虧損的低位水平后,政府凍豬肉收儲(chǔ)改善市場(chǎng)悲觀心理并提供下方支撐,先有屠企主動(dòng)建立凍品庫(kù)存,后有二次育肥主體補(bǔ)欄入市,陸續(xù)拉動(dòng)豬價(jià)走出一輪反彈。伴隨著豬價(jià)的反彈,此三者因素已二消一淡：官方豬糧比價(jià)已連續(xù)三周高于5：1,凍豬肉收儲(chǔ)暫告一段落；豬價(jià)反彈過(guò)后,屠企主動(dòng)凍品入庫(kù)已基本停滯,樣本企業(yè)凍品庫(kù)容率周度環(huán)比轉(zhuǎn)降；同樣的,近期二育補(bǔ)欄量也已出現(xiàn)明顯減少。

　　“近期生豬價(jià)格有所回落,我們認(rèn)為主要是現(xiàn)貨滯漲的情況下,市場(chǎng)情緒弱化,現(xiàn)貨有所松動(dòng),期貨交易擠升水,價(jià)格階段性回落�！眹�(guó)泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師周小球表示,2月份生豬現(xiàn)貨價(jià)格上漲主要是估值底和政策底共同驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)搶跑造成的。目前,市場(chǎng)處于季節(jié)性消費(fèi)淡季,生豬體重同比偏高表明現(xiàn)貨供應(yīng)仍較為充裕。3月份以來(lái),現(xiàn)貨明顯滯漲,生豬期貨基差偏低,擠升水驅(qū)動(dòng)5月合約價(jià)格階段性回落。

　　“事實(shí)上,估值底已經(jīng)確認(rèn),2月初現(xiàn)貨價(jià)格14元/公斤,對(duì)應(yīng)頭均虧損300元/頭,處于正常豬周期頭均虧損低位。政策底也已經(jīng)確認(rèn),收儲(chǔ)政策觸發(fā)以后,國(guó)家和地方陸續(xù)啟動(dòng)收儲(chǔ),對(duì)價(jià)格起到了明顯支撐作用。”周小球稱,在估值底和政策底確認(rèn)后,市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的搶跑跡象,表現(xiàn)為仔豬價(jià)格大幅上漲,生豬價(jià)格提前上漲。去年,收儲(chǔ)13批次后,現(xiàn)貨價(jià)格才逐漸站上成本線。今年為剛觸發(fā)收儲(chǔ),仔豬價(jià)格和生豬價(jià)格即開(kāi)始大幅上漲,而同期的屠宰量和體重均明顯高于去年同期。

　　官方公布數(shù)據(jù)顯示,截至1月底,能繁母豬存欄量4367萬(wàn)頭,較前一月環(huán)比微降0.5%,是正常保有量的106.51%,與此前業(yè)內(nèi)主流資訊機(jī)構(gòu)公布的樣本數(shù)據(jù)基本相符�！霸谇耙惠喬潛p過(guò)程中,雖然有一定的產(chǎn)能去化行為,但從能繁母豬存欄量來(lái)看,目前降幅仍不明顯。尤其從2月份資訊機(jī)構(gòu)公布的樣本點(diǎn)生豬存欄量來(lái)看,再度刷新高點(diǎn)的存欄水平,更直觀的說(shuō)明后續(xù)出欄量之充足�！痹S曉燕認(rèn)為,凍品、二育行為只是改變了供應(yīng)節(jié)奏,將當(dāng)前的供應(yīng)后置,但實(shí)際并未改變整個(gè)供應(yīng)體量。從目前的出欄均重看,雖然此前高點(diǎn)已有相當(dāng)程度的回落,但仍處在123—125公斤/頭的偏高水平,考慮到往次豬周期庫(kù)存去化過(guò)程都基本回落至110—115公斤/頭的正常水平,從出欄體重這一觀察指標(biāo)來(lái)看,或說(shuō)明本輪存欄去化并未全部完成。因此,國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)整體供應(yīng)充足格局延續(xù)。

　　需求方面,隨著凍品入庫(kù)的暫停和二育補(bǔ)欄量的下降,生豬需求端重回終端冷暖。據(jù)許曉燕介紹,近期日度屠宰量橫盤運(yùn)行,鮮銷率周度轉(zhuǎn)好,但整體呈現(xiàn)季節(jié)性淡季的疲軟態(tài)勢(shì),豬肉價(jià)格反彈力度不及毛豬價(jià)格,毛白價(jià)差整體趨勢(shì)以走弱為主。預(yù)計(jì)5月過(guò)后消費(fèi)端才能有明顯恢復(fù)。

　　展望后市,周小球認(rèn)為,生豬現(xiàn)貨仍處于行業(yè)平均生產(chǎn)成本以下,上漲只是時(shí)間問(wèn)題。不過(guò),由于生豬產(chǎn)能去化速度較慢,上漲的高度可能受到限制。生豬行業(yè)是周期性行業(yè),產(chǎn)能周期性變化驅(qū)動(dòng)價(jià)格周期性波動(dòng)。從產(chǎn)能角度來(lái)看,今年1季度對(duì)應(yīng)的能繁產(chǎn)能處于相對(duì)低位,而價(jià)格則處于成本線之下,不具備可持續(xù)性。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,常規(guī)豬周期行業(yè)虧損2—4個(gè)月后市場(chǎng)就會(huì)走出困境。因?yàn)槿ツ晗掳肽晷袠I(yè)現(xiàn)金流有所恢復(fù),而目前行業(yè)深度虧損的時(shí)間還不夠長(zhǎng),產(chǎn)能去化的速度較慢,從而可能拉長(zhǎng)價(jià)格筑底時(shí)間的長(zhǎng)度,同時(shí)壓低未來(lái)價(jià)格上漲的高度。

　　在光大期貨生豬分析師孔海蘭看來(lái),短期受到周邊商品影響,生豬期貨價(jià)格持續(xù)走弱。玉米(2842, 0.00, 0.00%)、豆粕價(jià)格高位回調(diào),飼料成本較高點(diǎn)出現(xiàn)明顯下降,成本端對(duì)豬價(jià)的支撐作用正在逐漸減弱。與此同時(shí),部分市場(chǎng)投資者預(yù)計(jì),二次育肥對(duì)應(yīng)未來(lái)市場(chǎng)供給的增加,或?qū)��?duì)未來(lái)豬價(jià)施壓。從3月9日大商所公布的盤后持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看,前20持賣單量大于持買單量,一定程度說(shuō)明目前市場(chǎng)對(duì)5月豬價(jià)的悲觀預(yù)期。從目前期貨盤面的絕對(duì)價(jià)格來(lái)看,遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)好于近月合約,養(yǎng)殖企業(yè)可根據(jù)自身養(yǎng)殖成本進(jìn)行相應(yīng)套期保值交易。后期需關(guān)注養(yǎng)殖端出欄及壓欄情緒變化對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

　　“養(yǎng)殖主體心理變化和出欄節(jié)奏,與消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏之間的博弈將決定3—4月生豬現(xiàn)貨價(jià)格走向。對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)講,前期14元/公斤的低位預(yù)計(jì)提供有力支撐,但LH2305由于升水的存在,目前仍以16000—18000低位區(qū)間振蕩看待,但若現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)探低,則期價(jià)仍有下破可能,關(guān)注LH2305前低16000一線支撐力度的同時(shí),警惕繼續(xù)向下突破的可能,一旦發(fā)生及時(shí)止損�！痹S曉燕提示。