觀點匯總：本周現(xiàn)貨市場糖價有下移傾向,現(xiàn)貨成交與上周持平,另外受到宏觀情緒擾動影響,本周鄭糖周一大漲后出現(xiàn)回調(diào)。情緒擾動會散去,期價回歸基本面是早晚的事,雙節(jié)來臨前,白糖需求走強預(yù)期,白糖依舊具備上行動力。

　　一、雙節(jié)來臨迎來白糖消費高峰

　　對于白糖消費來看,工業(yè)消費約占食糖消費總量中的 70%,直接消費占 30%。而工業(yè)消費主要指食品加工用糖消費。 白糖消費具有明顯的季節(jié)性特點,也就是夏季飲料消費和節(jié)假日消費高峰拉動白糖需求。夏季即將過去,飲料需求逐漸下滑,但是距離中秋國慶雙節(jié)還有一個月的時間,當(dāng)前正是食品行業(yè)大量用糖、提前備貨的時點,下游逐步擴大采購規(guī)模,使得糖消費進入高峰期,支撐糖價上漲。因為節(jié)假日臨近,南方洪澇天氣已過,南方主產(chǎn)區(qū)新糖恢復(fù)供應(yīng),短期雙節(jié)臨近,疊加下半年消費需求轉(zhuǎn)好,白糖預(yù)期穩(wěn)步走強。

　　庫存方面,按照季節(jié)性規(guī)律看,7、8月白糖去庫量處于年度中相對居高水平,預(yù)計后市食糖去庫節(jié)奏仍保持強勁狀態(tài)。截止8月份,國內(nèi)白糖新增工業(yè)庫存為139.37萬噸,環(huán)比減少43.41%,同比增加20.37%,主要集中在廣西、云南和新疆,新榨季糖上市前,廣西、云南庫存處于相對偏緊狀態(tài),利好于糖價。本周以來現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落,市場成交表現(xiàn)一般,期貨價格承壓。9月10日,生意社數(shù)據(jù)顯示,廣西白糖現(xiàn)貨市場制糖企業(yè)報價下調(diào)至5430-5450元/噸（廠倉提貨價）,較9日的報價下調(diào)20元,個別商家報價略低,成交表現(xiàn)一般。接下來,成交如果向好發(fā)展,庫存會進一步回落,支撐糖價。

　　二、全球白糖供應(yīng)缺口逐漸縮窄

　　巴西產(chǎn)量上升,極大改變了全球白糖供應(yīng)缺口。由于產(chǎn)量增幅同比較大,再加上巴西貨幣維持貶值導(dǎo)致糖出口利潤可觀,導(dǎo)致當(dāng)前巴西保持高速出口。市場預(yù)估19/20榨季巴西中南部產(chǎn)糖量為2888萬噸,這將使巴西原糖出口增加170-180萬噸,本榨季世界食糖缺口將從800萬噸減少到700萬噸,20/21榨季世界食糖缺口將會從180萬噸減少到130萬噸。在巴西產(chǎn)糖量開始穩(wěn)步上升的同時,泰國等國家因天氣減產(chǎn)。泰國7月遭遇干旱天氣,糖產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑,再加上今年甘蔗種植面積縮減,市場認為減產(chǎn)是必然事件。整體來看,全球白糖供應(yīng)缺口逐漸縮窄,巴西產(chǎn)糖上升抵消了東南亞國家產(chǎn)量下行,中長期來看,巴西壓榨高峰過后,北半球甘蔗壓榨和產(chǎn)量將成為重點。

　　三、國內(nèi)原糖進口延遲

　　從供需來看,國產(chǎn)食糖產(chǎn)量無法滿足國內(nèi)需求。據(jù)統(tǒng)計,2018/2019年度,國內(nèi)食糖消費量為1520萬噸,其中國內(nèi)產(chǎn)糖1076萬噸,自給率為70.79%；進口量為324萬噸。我國依賴進口食糖的數(shù)量在上升。今年7月,白糖實行進口新規(guī),規(guī)則執(zhí)行后,進口量下滑和進口周期延遲成為第二季度的主特點。國內(nèi)實行配額外食糖進口新規(guī),進口商需提交進口審批報告,審批過關(guān)之后才能進口的原則。從數(shù)據(jù)上看,2020年7月份中國進口食糖31.38萬噸,同比上年同期減少27.78%,環(huán)比減少24.18%。2020年1-7月份中國累計進口糖156萬噸,同比增長3.5%。7月食糖進口量普遍低于市場預(yù)估的45萬噸左右的進口量,主要由于有兩條船未能及時趕上報關(guān)時間,延遲到8月進口。進口量的延遲和第一批備案通過的企業(yè)有大部分企業(yè)未拿到許可,會使得加工廠在8月下、9月上旬出現(xiàn)原料相對偏少的空檔期。事實上,進口原料的延遲讓糖市短期的供應(yīng)量發(fā)生了改變,本榨季以來銷區(qū)庫存普遍降低,部分加工糖輻射偏少的銷區(qū)仍具有一定采購需求,順勢提升了現(xiàn)貨成交量。