近期,鐵合金上市的兩個品種硅鐵和錳硅期貨合約雙雙大幅下跌,尤其在11月26日,錳硅期貨合約收盤跌停,硅鐵收盤下跌4.75%,均創(chuàng)下近10個月以來的單日最大跌幅。市場不禁要問,到底是何原因導致了此輪大跌？我們認為,下游鋼材價格大跌無疑是本輪鐵合金大跌的最主要、也是最直接的“導火索”。

　　進入11月以來,隨著天氣逐漸轉冷,今年房地產“趕工”行情結束,鋼材需求尤其是北方需求進入淡季。同時,今年冬季環(huán)保政策方面有所調整,在全面禁止“一刀切”式限產的同時,根據(jù)企業(yè)具體污染物排放以及環(huán)保除塵等設施的情況,采用更為科學的差異化錯峰生產及分級限產措施。新的政策在鼓勵企業(yè)加大環(huán)保投入,積極進行環(huán)保設施升級改造方面有良好的促進作用,但也導致今年鋼廠整體限產力度和比例較去年同期有所降低,鋼材產量環(huán)比有所增加。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,11月上旬重點鋼企粗鋼日均產量191.64萬噸,旬環(huán)比增加1.07萬噸,增長0.57%。

　　在產量不減反增、需求轉入淡季的情況下,庫存自然而然就會出現(xiàn)累積,價格也將出現(xiàn)下跌。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù),11月上旬重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1222.88萬噸,旬環(huán)比增加0.85萬噸,上升0.07%。而根據(jù)資訊數(shù)據(jù),全國20mm螺紋鋼價格從11月1日到26日累計下跌近650元/噸。由于東北地區(qū)較早進入冬季,該地區(qū)鋼鐵企業(yè)生產的鋼材不斷向我國南部地區(qū)發(fā)運,也一定程度加劇了鋼材價格的下跌。

　　鋼材價格的大幅下跌不僅侵蝕了鋼廠利潤,而且使市場形成了利潤壓縮向上游原料端傳導的一致預期。根據(jù)資訊數(shù)據(jù),11月1日到11月21日,螺紋鋼期貨主力1901合約結算價累計下跌12.30%,同期硅鐵、錳硅主力1901合約結算價僅分別下跌4.91%和1.97%。調整幅度的嚴重不對稱也為后續(xù)的大跌埋下了“伏筆”。

　　隨著螺紋鋼價格持續(xù)下跌,悲觀情緒不斷積累,終于到了預期兌現(xiàn)的關口。經過11月23日螺紋鋼的再次大跌以及一個周末的過渡后,矛盾徹底爆發(fā)。11月26日,硅鐵和錳硅期貨雙雙大跌,在前期調整較小的錳硅期貨更是以1901和1905合約雙雙跌停收盤,創(chuàng)下了近10個月的最大單日跌幅。

　　當前市場整體已陷入極度悲觀的氛圍,鐵合金更是恐慌性下跌,但是我們認為大可不必過度悲觀。首先,當前鐵合金現(xiàn)貨價格相對平穩(wěn),內蒙古、寧夏兩個主產區(qū)硅鐵現(xiàn)貨出廠價格11月下旬甚至上調了100元/噸。其次,根據(jù)已經出爐的12月鋼招數(shù)據(jù),硅鐵招標價格預計在7000—7100元/噸,硅錳招標價格預計在8900—9000元/噸,均大大超出市場預期,客觀反映出當前市場現(xiàn)貨供給仍偏緊的格局。最后,據(jù)我們測算,72#硅鐵6000元/噸,6517#硅錳8000元/噸均為生產成本折合的倉單價格,低于該價格將導致合金生產企業(yè)出現(xiàn)虧損,因此盤面價格將在此附近有一定支撐。