萬(wàn)通商務(wù)網(wǎng)訊：投資建議
行業(yè)策略：家電板塊整體今年以來(lái)除了2月有超額收益以外、其他各月基本與大盤表現(xiàn)持平、且3月至今總體略跑輸；我們基于接下來(lái)家電板塊中更多的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)增長(zhǎng)逐季平穩(wěn)向上、跑贏市場(chǎng)的可能性大、上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)為增持；這與我們前期認(rèn)為全年來(lái)看家電板塊值得買入的觀點(diǎn)一致 . 各子版塊中估值偏低的龍頭公司值得超配 . 當(dāng)然、由于家電估值彈性不大、依然建議在市場(chǎng)有分歧(比如現(xiàn)價(jià))的時(shí)候增持、收益空間會(huì)大于在市場(chǎng)樂觀時(shí)追漲 .
推薦組合：首先我們維持5月組合及短中期的主要推薦公司 . 除此以外、基于未來(lái)家電出臺(tái)節(jié)能補(bǔ)貼政策的可能性、我們從兩種角度來(lái)尋找受益品種：
1、低估值、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)：白電的格力、美的、海爾；黑電的海信；熱水器的萬(wàn)和電氣和華帝股份；在H 股還有白電的志高控股和黑電的創(chuàng)維數(shù)碼、TCL 多媒體 .
2、在補(bǔ)貼政策下業(yè)績(jī)彈性大、估值相對(duì)高的二線企業(yè)(指內(nèi)銷市場(chǎng))：白電的ST 科龍、美菱電器、合肥三洋、深康佳、TCL 集團(tuán)、四川長(zhǎng)虹 .
行業(yè)觀點(diǎn)
回顧歷年家電補(bǔ)貼政策(2008－2012 年)、政府以近千億的累計(jì)投入、拉動(dòng)了超過(guò)萬(wàn)億的累計(jì)家電消費(fèi) .
各類家電補(bǔ)貼對(duì)于上市公司的業(yè)績(jī)影響主要體現(xiàn)在兩方面：
1、對(duì)于行業(yè)需求量的刺激從而帶動(dòng)上市公司的收入增速；
2、對(duì)于上市公司銷售費(fèi)用的節(jié)省從而貢獻(xiàn)利潤(rùn)率 .
由于家電下鄉(xiāng)是直補(bǔ)消費(fèi)者、家電以舊換新是通過(guò)補(bǔ)貼流通渠道來(lái)補(bǔ)貼消費(fèi)者、高效節(jié)能產(chǎn)品推廣補(bǔ)貼則是通過(guò)補(bǔ)貼廠家來(lái)補(bǔ)貼消費(fèi)者、所以在上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中并非直接體現(xiàn)；但從2008年－2011年家電上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏梢�、各類補(bǔ)貼對(duì)于上市公司的業(yè)績(jī)影響積極、尤其是補(bǔ)貼疊加的2010年和2011年 . 單從空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策來(lái)看、在政策實(shí)施的2009年6月－2011年6月期間、格力、美的的收入增速明顯高于行業(yè)(利潤(rùn)增速由于銅價(jià)、稀土等原材料價(jià)格上漲等原因沒有收入體現(xiàn)的明顯).
家電補(bǔ)貼政策的展望：從去年年底到今年1 月、商務(wù)部發(fā)言人曾幾次在例行新聞發(fā)布會(huì)上提到正在研究考慮一些新的消費(fèi)促進(jìn)措施、至今尚未有下文 . 我們?cè)谏鲜泄靖欀辛私獾角捌谠杏嘘P(guān)部門到企業(yè)去調(diào)研五個(gè)品類的情況、包括變頻空調(diào)、波輪洗衣機(jī)、熱水器、冰箱、平板電視、研究出臺(tái)節(jié)能補(bǔ)貼的可能性；在5月2日的月報(bào)《家電年報(bào)和一季報(bào)總結(jié)及五月組合建議》中、已預(yù)期平板電視和熱水器有望出臺(tái)高效節(jié)能產(chǎn)品補(bǔ)貼政策、但當(dāng)時(shí)跟蹤的情況是變頻空調(diào)補(bǔ)貼由于龍頭企業(yè)并不希望補(bǔ)貼(補(bǔ)貼不利于行業(yè)洗牌)而可能擱置 . 不過(guò)從4月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看、消費(fèi)需要刺激、從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看家電補(bǔ)貼的效果明顯、而且空調(diào)又是家庭用電大戶、因此實(shí)施補(bǔ)貼的可能性依然存在 .
風(fēng)險(xiǎn)提示
補(bǔ)貼政策可能不達(dá)預(yù)期或在時(shí)間進(jìn)度上慢于預(yù)期 .
關(guān)鍵字：家電補(bǔ)貼 信息由電子商務(wù)網(wǎng)整理發(fā)表 來(lái)源：國(guó)金證券
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